投資建議
本周我們的推薦組合為：溫氏股份、民和股份、農(nóng)發(fā)種業(yè)、南寧糖業(yè)。農(nóng)業(yè)政策銷售雙旺季到來(lái)，畜禽養(yǎng)殖板塊仍然是我們首推的板塊，近期值得關(guān)注的事件主要包括豬價(jià)上漲預(yù)計(jì)將重啟、能繁母豬數(shù)據(jù)持續(xù)下滑驗(yàn)證我們判斷、成本紅利仍然值得關(guān)注、禽板塊的供給收縮邏輯將向父母代甚至商品代傳遞等，板塊的看點(diǎn)仍然充足，此外，后周期板塊飼料、疫苗仍然值得提前布局，從低估值、高彈性的角度推薦天康生物等，糖業(yè)方面，糖業(yè)仍然是未來(lái)兩年我們看好的景氣向上的細(xì)分子行業(yè)，結(jié)合估值、以及與上輪景氣高峰時(shí)期對(duì)比，繼續(xù)推薦南寧糖業(yè)，短期由于加息預(yù)期、新榨季開榨如造成股價(jià)回調(diào)將提供好的買點(diǎn)。政策方面：農(nóng)墾改革、中央農(nóng)村工作會(huì)議、一號(hào)文件預(yù)計(jì)將成為主線，建議關(guān)注相關(guān)主題性機(jī)會(huì)。
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
畜禽養(yǎng)殖板塊繼續(xù)看好，推薦溫氏股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。近期豬價(jià)有所企穩(wěn)，達(dá)16.14元/kg,仔豬價(jià)格達(dá)35.06元/kg,9月份以來(lái)豬價(jià)偏弱的價(jià)格表現(xiàn)以來(lái)，我們對(duì)板塊的觀點(diǎn)不是更悲觀，而是更加樂(lè)觀，一方面，10月份前后的價(jià)格弱勢(shì)是歷年來(lái)的常態(tài)，今年并不是特例，原因是集中出欄，包括傳統(tǒng)旺季集中出欄以及由于7、8月份過(guò)快上漲以及高位震蕩后壓欄部分的集中出欄需求大增導(dǎo)致短期的供給壓力上升，另一方面，價(jià)格的回調(diào)進(jìn)一步促成了能繁母豬在低位難以恢復(fù)補(bǔ)欄的狀況，結(jié)合虧損時(shí)間、深度虧損造成的資金鏈狀況、環(huán)保門檻顯著提升等等，我們判斷，3900萬(wàn)頭左右可能會(huì)持續(xù)半年甚至更長(zhǎng)，供給推動(dòng)型價(jià)格上漲的基礎(chǔ)越來(lái)越扎實(shí)，堅(jiān)定推薦！10月份能繁母豬數(shù)量環(huán)比下滑-0.1%,達(dá)到3848萬(wàn)頭，再創(chuàng)新低，進(jìn)一步驗(yàn)證我們的判斷，再次建議重視此信號(hào)！標(biāo)的方面，一、繼續(xù)推薦質(zhì)地最好的養(yǎng)殖標(biāo)的之一溫氏股份，公司養(yǎng)殖規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，此外公司先進(jìn)的養(yǎng)殖技術(shù)與成熟的“公司+農(nóng)戶”模式保障公司的養(yǎng)殖效率持續(xù)處于領(lǐng)先地位，此外公司的信息化、物聯(lián)網(wǎng)走在行業(yè)的前頭，這一點(diǎn)并未被市場(chǎng)充分認(rèn)知，我們認(rèn)為，公司的優(yōu)勢(shì)仍然穩(wěn)固，穩(wěn)健成長(zhǎng)可期，有望成為成為農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)中價(jià)值股的典范。盈利預(yù)測(cè)與估值：16年，預(yù)計(jì)豬出欄1600萬(wàn)頭，雞7.5億羽，價(jià)格方面豬價(jià)均價(jià)17塊，黃羽雞價(jià)13塊，成本方面，由于玉米、小麥、豆粕等價(jià)格下滑，預(yù)計(jì)公司豬成本11.5塊、雞11塊，綜合對(duì)應(yīng)利潤(rùn)120億，目前估值對(duì)應(yīng)16年16倍左右，維持“買入”評(píng)級(jí)；此外推薦彈性品種天邦股份，公司目前頭均市值明顯偏低，疫苗業(yè)務(wù)將提升公司估值空間。二、禽板塊方面供給大幅收縮逐步進(jìn)入商品代環(huán)節(jié)兌現(xiàn)期、需求受雞豬價(jià)比嚴(yán)重低估有強(qiáng)烈補(bǔ)漲需求的核心邏輯不變，在此基礎(chǔ)上重申三點(diǎn)值得關(guān)注的邏輯：1、除了祖代引種下降已成共識(shí)之外，在產(chǎn)父母代也在下降，祖代存欄下降向父母代的傳遞正在顯現(xiàn)，此外，據(jù)我們草根調(diào)研情況，強(qiáng)制換羽的影響正在消除，此前強(qiáng)制換羽主要是中小廠商，但三季度的行情進(jìn)一步打擊這部分養(yǎng)殖戶信心，加速淘汰的現(xiàn)象正在不斷出現(xiàn)；2、成本紅利和需求催化劑值值得關(guān)注，玉米受臨儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)至1元/斤以及行業(yè)庫(kù)存高企影響近期跌幅約20%,將帶來(lái)明顯成本紅利，近期關(guān)于“紅肉健康隱患”報(bào)道為以雞肉為主要代表的白肉帶來(lái)難得的正面宣傳，豬肉價(jià)格有望重啟上漲有望帶動(dòng)雞肉價(jià)格，二者有望成為雞價(jià)短期催化；3、關(guān)于時(shí)點(diǎn)：我們維持4季度是預(yù)期提升期、16H1是價(jià)格主要爬升期的判斷，關(guān)于祖代雞引種量恢復(fù)的預(yù)期不斷后移，將逐步提升對(duì)后期由供給支撐的價(jià)格周期上行階段高度與時(shí)間長(zhǎng)度的預(yù)期，目前來(lái)看，美國(guó)已經(jīng)提出申請(qǐng)，但即使一切順利，走流程也至少要一個(gè)季度，因此開關(guān)至少要到15年1季度，而且目前協(xié)會(huì)對(duì)于16年引種量的預(yù)算正變得越來(lái)越謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)致至多不會(huì)超過(guò)80萬(wàn)套（最近兩個(gè)月這一數(shù)據(jù)預(yù)期在不斷下調(diào)），公司層面，民和股份作為低估值，超跌標(biāo)的，目前估值僅為本輪周期景氣高峰年11倍，首位推薦，此外打包推薦圣農(nóng)、益生、仙壇。3、推薦畜禽養(yǎng)殖后周期標(biāo)的天康生物，行業(yè)層面，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，動(dòng)保、飼料板塊景氣度一般滯后養(yǎng)殖板塊景氣度一年左右，因此，我們認(rèn)為16年隨著存欄量的上升，動(dòng)保板塊有望迎來(lái)景氣度回升，建議Q4逐步布局，公司層面，天康生物35萬(wàn)頭的養(yǎng)豬規(guī)模有望成為業(yè)績(jī)彈性來(lái)源，目前公司整體估值偏低，且疫苗板塊仍然處于快速發(fā)展階段，對(duì)主要管理層激勵(lì)機(jī)制更進(jìn)一步之后，公司后續(xù)看點(diǎn)更加充足；另外持續(xù)推薦畜禽養(yǎng)殖后期標(biāo)的大北農(nóng)等。
繼續(xù)推薦糖業(yè)股：近期變化：11號(hào)糖近兩個(gè)月上漲了48.18%至15.04美分/磅。7月份以來(lái)，雷亞爾走強(qiáng)、天氣因素成為上漲的推動(dòng)因素。基本面方面：國(guó)內(nèi)14/15榨季結(jié)束，大幅減產(chǎn)已成定局，連年供給高位得到實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，而且糖價(jià)低迷嚴(yán)重打擊蔗種植積極性，糖料蔗種植面積仍將進(jìn)一步下滑，15/16榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑至不足910萬(wàn)噸左右，國(guó)際方面，伴隨庫(kù)存從2011年的3006萬(wàn)噸上升至2015年的4428萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2016年庫(kù)存將會(huì)迎來(lái)向下拐點(diǎn)達(dá)到4000萬(wàn)噸左右，而且隨著國(guó)際糖價(jià)走強(qiáng)，配額外進(jìn)口糖與我國(guó)糖差價(jià)已大幅減少到500元左右，我們看好國(guó)內(nèi)、國(guó)外糖價(jià)今明兩年先后迎來(lái)上升拐點(diǎn)，建議從大周期拐點(diǎn)的角度積極布局，建議投資者積極關(guān)注糖業(yè)相關(guān)標(biāo)的，繼續(xù)首推南寧糖業(yè)：1:標(biāo)的相對(duì)稀缺：公司是最純的糖業(yè)股，且屬于小市值標(biāo)的，盡管推薦以來(lái)近期有所上漲，但目前市值仍僅為55.16億。2、參考上輪周期，在景氣高點(diǎn)公司噸市值曾達(dá)到1.77萬(wàn)元/噸，以此測(cè)算公司在此輪景氣高點(diǎn)市值有望達(dá)到125億。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)企，業(yè)績(jī)?nèi)菀椎陀陬A(yù)期。
銷售政策雙旺季到來(lái)，關(guān)注相應(yīng)主題性機(jī)會(huì)。深改組通過(guò)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》，十三五規(guī)劃將農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化定為十大目標(biāo)之一，政策主題季有望從此開啟，農(nóng)墾改革、中央農(nóng)村工作會(huì)議、一號(hào)文件、種子法等有望成為主線，推薦種植板塊，其中從業(yè)績(jī)和估值角度推薦種子板塊：在今年召開的種子雙交會(huì)上的數(shù)據(jù)顯示，兩雜種子當(dāng)中玉米種子的庫(kù)存進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)期末余種量下滑至7億公斤，庫(kù)存消費(fèi)比約60%;水稻種子余種量則有所上升，預(yù)計(jì)期末余種量將達(dá)到1.2億公斤左右，庫(kù)存消費(fèi)比約為50%。我們認(rèn)為，兩雜玉米種子庫(kù)存的大幅下降以及玉米種子本身具有的廣適性意味著，兩雜玉米種子的景氣度將會(huì)充分受益，但臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致玉米價(jià)格大跌對(duì)短期有一定壓制影響；兩雜水稻種子由于本身區(qū)域性比較明顯，因此整體行業(yè)庫(kù)存對(duì)具體公司的影響并不十分顯著，品種仍然將以差異化、結(jié)構(gòu)分化為主，具有優(yōu)勢(shì)品種的企業(yè)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，推薦組合：農(nóng)發(fā)種業(yè)、隆平高科。風(fēng)險(xiǎn)：估值較高；另外從對(duì)政策的彈性角度推薦北大荒、亞盛集團(tuán)、大禹節(jié)水等。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)
本周生豬價(jià)格維持高位，達(dá)到16.14元/kg,行業(yè)平均自繁自養(yǎng)頭均盈利285元左右，毛雞價(jià)格進(jìn)一步下跌至6.58元/kg,毛雞盈利達(dá)-1.45元/羽，糖價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格5240元/噸，海參104元/kg。
